Volcan mejora su calificación crediticia, pero enfrenta retos financieros importantes

La reciente mejora en la calificación crediticia de Volcan Compañía Minera por parte de Apoyo & Asociados (A&A) ha generado un interés renovado en el ámbito financiero, aunque la firma advierte que no se anticipan más mejoras en el corto plazo. La decisión de elevar las calificaciones de las acciones comunes Tipo A y B de la empresa, de una categoría 4a (pe) a 3a (pe), responde a una combinación de factores que reflejan una "aceptable combinación de solvencia y estabilidad en la rentabilidad del emisor". Según el análisis de A&A, este cambio en la calificación se debe principalmente a una reducción significativa de la incertidumbre en torno al refinanciamiento que Volcan debía llevar a cabo. En este sentido, la empresa se vio en la necesidad de realizar una modificación integral del "Amended and Restated Credit Agreement", correspondiente a un préstamo sindicado por un total de 400 millones de dólares, firmado en 2021. Esta reestructuración extendió el plazo de vencimiento del préstamo hasta julio de 2029 y estableció un nuevo cronograma de amortización para la deuda pendiente de 369.4 millones de dólares. Sumado a esto, en agosto de este año, Volcan emprendió una oferta privada de intercambio, cambiando sus "4.375% Senior Notes due 2026" por nuevas notas con un interés más alto, del 8.750% y con vencimiento en 2030. Hasta el 22 de agosto de 2024, la compañía había recibido ofertas válidas que representaban alrededor del 80.74% de su monto principal pendiente, lo que indica un alto nivel de aceptación entre los tenedores de bonos. A pesar de estas mejoras en la estructura financiera de Volcan, A&A subraya que la empresa necesita realizar inversiones significativas para mejorar su producción y desempeño operativo. La firma ha tomado medidas que han fortalecido su liquidez, tales como la suscripción de un contrato de compraventa adelantada de concentrados por 25 millones de dólares y la venta de dos hidroeléctricas por un monto de 78.5 millones de dólares. Esta última transacción ha permitido que 31.7 millones de dólares se incorporen a los estados financieros hasta junio de 2024, además de liberar capital por 48 millones como resultado de la venta de la participación de Glencore a Transition Metals. Al concluir el primer semestre, Volcan reportó una disponibilidad de efectivo de 68 millones de dólares, lo que representa un incremento del 10.3% en comparación con diciembre de 2023. Sin embargo, la empresa enfrenta la necesidad de destinar aproximadamente 147 millones de dólares en gastos de inversión para el desarrollo del proyecto Romina, de los cuales se estima que 86 millones serán necesarios en el 2025, lo que implica que se requerirá financiamiento adicional. En cuanto a su desempeño financiero, A&A informa que Volcan ha acumulado pérdidas de 250 millones de dólares hasta junio de 2024, resultado de la volatilidad en las cotizaciones de los metales. Esta situación ha llevado a un retorno sobre el patrimonio (ROE) de -2.2% en el primer semestre, y se espera que esta tendencia negativa se mantenga durante los próximos dos años, lo que significa que no habrá repartos de dividendos en el corto plazo. La calificadora, por lo tanto, no ha identificado perspectivas de mejora a corto plazo para la clasificación de la minera, en el contexto de su reorganización corporativa y reperfilamiento financiero. Sin embargo, A&A considera que, en el mediano plazo, un desempeño mejorado y sostenido, que lleve a una reducción material de las pérdidas acumuladas, podría conducir a una revisión del rating. Al cierre del análisis, A&A advierte que un deterioro significativo en la capacidad de generación de flujo de caja y en la liquidez de Volcan podría resultar en una acción negativa respecto a su calificación. Este escenario refleja la fragilidad en la que la empresa se encuentra, subrayando la importancia de decisiones estratégicas para asegurar su estabilidad financiera en un entorno altamente volátil.